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资管新规下,结构化并购基金该如何搭建?(附实际案例)

时间:2019-04-16 19:56来源:www.senvon.com 作者:科讯 点击:
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原标题:资管新规下,结构化并购基金该如何搭建?(附实际案例)

资管新规下,结构化并购基金该如何搭建?(附实际案例)

作者:虞正春、候朝辉

来源:锦天城律师事务所(ID:ABL-shanghai)

2018年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)正式生效,影响了百万亿资管的格局,同时也对并购基金的结构搭建、资金筹措等方面均产生了巨大的影响,之前业界通用的很多运作模式无以为继。有鉴于此,本文以我们目前正在推进的项目为例,为大家详细分析资管新规下结构化并购基金该如何搭建?

一、案例介绍

某上市公司A拟通过搭建并购基金的形式,以定增及老股转让的方式收购某新三板企业B,C券商拟以其旗下与他人合资设立的CD资管公司为基金管理人,主导该并购基金的设立。因CD资管公司未取得中国证券投资基金业协会的备案,故拟采用双GP结构,引入另一通过基金业协会备案的E资管公司进行产品备案等工作。该并购基金在资管新规正式出台前,拟搭建的结构如下:

1、图A-并购基金结构

资管新规下,结构化并购基金该如何搭建?(附实际案例)

2、表B-并购基金的基本情况

基金规模

3.011亿人民币

存续期

4年(2年投资期+2年退出期)

投资方向

并购标的B新三板公司的51%的股权

出资方

LP1为C券商和其合作伙伴D公司共同出资并管理的AB母基金,作为中间级出资5000万元;

LP2为上市公司,作为劣后级出资3000万元;

LP3拟为某银行理财资金,作为优先级出资2.2亿元

出资进度

在合伙企业注册成立之日起的1个月内,各合伙人按出资比例一次性出资到位

基金模式

采用“双GP”模式,GP1为CD资管公司,由C券商和其合作伙伴D公司共同出资设立,其无私募基金管理人资格;GP2为E资管公司,具有私募基金管理人资格

基金结构

结构化(优先级/中间级/劣后级)

投资决策

投资决策委员会由5名委员组成,其中上市公司派驻1名,CD资管公司派驻3名,优先级份额持有人派驻1名。基金重大事项须4/5以上委员同意方能通过

收益分配

按照先回本后分利的原则,分配顺序为:

a优先级资金到期一次性收回投资本金

b优先级资金获得固定收益(按投资本金不超过[8%]计算)

c中间级收回投资本金

d劣后级收回投资本金

e 普通合伙人收回投资本金

f剩余收益的80%按比例分配给中间级和劣后级,20%按比例分配给普通合伙人

管理费

并购基金每年按基金合伙人实际缴纳金额的2%向管理人支付管理费用

退出方式

在符合A上市公司要求的前提下,可以优先以A上市公司收购的形式完成退出,如A上市公司以书面声明放弃优先收购后,并购基金可选择其他形式退出

优先级担保

若合伙企业的收入不足以覆盖优先级的投资本金和预期收益的,则由劣后级承担差额补足及回购义务

二、资管新规后,本项目所面临问题归纳及分析

资管新规正式发布后,前述在资管新规发布之前设计的并购基金方案将面临哪些问题呢?结合客户提出的问题,我们进行如下问题归纳及分析。

问题一 并购基金是否直接受到资管新规的规制?

并购基金作为一种私募基金应当受到资管新规的规制。

资管新规第二条规定了“资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务”,私募基金管理机构并不属于前述金融机构。但同时,资管新规亦规定“私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见。”而我国直接针对私募投资基金的专门法律、行政法规层级的规范性文件只有《证券投资基金法》,因此,关于私募投资基金在《证券投资基金法》中没有明确规定的则适用资管新规。

问题二 资管新规与证监会制定的私募基金相关规章产生冲突时,该如何适用?

资管新规与《私募投资基金监督管理暂行办法》等证监会制定的关于私募基金的相关规章、文件产生冲突时应当优先适用资管新规。

(责任编辑:beginning)
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